下面這篇是筆者整理分享的關于對私募基金的業(yè)績報酬進行相關說明和解析的文章，感興趣的同學可以進來了解一下，或許可以收獲一些意想不到的收獲哦！

上一次分享公募基金的收益和費用解析后，有朋友問能不能對私募基金相關的收益和費用也做一些分析，其實私募基金收益和費用相關的內(nèi)容大部分和公募基金是一樣或者類似的，最大的不同在于私募類基金有一項浮動費率—業(yè)績報酬，本文將對私募基金的業(yè)績報酬進行相關說明和解析，不足之處歡迎大家指點和討論。

一、業(yè)績報酬概述

該部分對業(yè)績報酬的基本概念和規(guī)則進行說明，主要參考中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募證券投資基金業(yè)績報酬指引（征求意見稿）》。

1. 定義

業(yè)績報酬是指私募證券投資基金管理人基于基金的業(yè)績表現(xiàn)，依據(jù)基金合同約定的計提比例、計提時點和計提頻率等相關條款收取的費用，其目的是使私募基金管理人與投資者長期利益趨于一致。換句話說業(yè)績報酬就是給予基金管理人的業(yè)績獎勵，管理人為了拿到更多的業(yè)績提成，會盡最大的努力提升基金的業(yè)績表現(xiàn)。

2. 計提比例

指引要求業(yè)績報酬的計提比例不應超過業(yè)績報酬計提基準以上投資收益的 60%，一般比較常見的業(yè)績計提比例為20%。

3. 計提時點與頻率

1）計提時點：

管理人可以選擇在以下的一個或者多個時點計提業(yè)績報酬：

• 基金合同約定的固定時點。
• 按照基金合同約定的收益分配條件進行分紅時。
• 投資者贖回基金份額時。
• 私募基金清算時。

2）計提頻率：

任意兩次業(yè)績報酬計提的間隔期應不短于三個月，鼓勵管理人采用不短于六個月的間隔期。封閉式基金與封閉期超過一年的定期開放式基金在同一段封閉期內(nèi)的任意兩次業(yè)績報酬計提時點的間隔期應不短于一年。

二、業(yè)績報酬計提方法

1. 高水位法

1）概述

高水位法指管理人將基金的累計凈值在歷史所有的業(yè)績報酬計提點上進行比較，取最高值作為歷史高水位。若下一個計提點累計凈值超過歷史高水位，則將該時點與歷史高水位之間的凈值差額作為計提基數(shù)，按照約定比例計提業(yè)績報酬，并將該時點凈值更新為歷史高水位；若下一個計提點累計凈值未超過歷史高水位，則不計提業(yè)績報酬。

如下圖，某基金在2023-01-01成立，基金凈值為1.0000，約定每半年進行一次業(yè)績計提（案例不考慮節(jié)假日因素），2023-07-01、2024-01-01、2024-07-01、2025-01-01為業(yè)績計提點，其中2023-07-01和2025-01-01都創(chuàng)了歷史高水位點的新高，因此需要計提業(yè)績。

2）高水位法的主要類型

①整體高水位法

將當前計提日基金的累計凈值與歷史高水位凈值比較，如果當前凈值為新高則進行業(yè)績計提。

• 優(yōu)點：鼓勵管理人以絕對業(yè)績?yōu)槟繕?，方法簡單易操作?/li>
• 缺點：業(yè)績計提以基金整體的凈值為目標，在不同開放期買入的客戶，買入時的基金凈值是不同的，但是提取的業(yè)績報酬是相同的，可能出現(xiàn)不公平對待投資者的現(xiàn)象。

②整體高水位+贖回時補充計提

在整體高水位法的基礎上，增加投資者贖回時補充計提的方式。

• 優(yōu)點：解決在不同時點買入的客戶但是計提相同業(yè)績的問題。
• 缺點：計算相對單一的整體高水位法更加復雜。

③ 扣減凈值的單人單筆高水位法

指對單個投資者單筆份額單獨使用高水位法進行核算，將每筆份額的累計凈值在歷史所有的業(yè)績報酬計提點上進行比較，取最高值作為歷史高水位。在業(yè)績報酬計提日對每筆份額的累計凈值超過該份額歷史高水位的部分，根據(jù)合同約定的比例計提業(yè)績報酬，并扣減單個投資者單筆份額期末份額凈值的方法。

• 優(yōu)點：單獨計算每筆份額的業(yè)績報酬，計算方法更加公平。
• 缺點：每筆份額計提時扣減的凈值是不同的，造成了基金沒有統(tǒng)一的凈值。

④扣減份額的單人單筆高水位法

邏輯上同“扣減凈值的單人單筆高水位法”，在計提業(yè)績報酬時，先將計算得出的業(yè)績報酬金額按照份額凈值折算為基金份額，再從投資者持有的基金份額中予以扣減的方法。

比如投資者以凈值1.0000買入100萬份基金份額，業(yè)績計提日時基金凈值為1.2000，計提比例為20%：

• 如果使用扣減凈值的單人單筆高水位法，每份基金的業(yè)績報酬為（2-1）*0.2=0.04元，業(yè)績計提后基金凈值變?yōu)?.16，持倉份額為100萬份，客戶總資產(chǎn)=1.16*1000000元=116萬元
• 如果使用扣減份額的單人單筆高水位法，每份基金的業(yè)績報酬為（2-1）*0.2=0.04元，換算成份額=0.04/1.2*1000000=3.33萬份，業(yè)績計提后持倉份額變?yōu)?6.67萬份，基金凈值仍為1.2，客戶總資產(chǎn)=1.2*966700元=116萬

可以看出無論采用扣減份額還是扣減凈值，客戶最終的總資產(chǎn)都是一樣的，因此對于客戶來說兩種方式?jīng)]有本質(zhì)上的區(qū)別。

優(yōu)點：單獨計算每筆份額的業(yè)績報酬，且基金有統(tǒng)一的凈值。

缺點：扣減份額的形式部分投資者無法理解，需要做好客戶溝通工作。

2. 業(yè)績報酬基準法

指計提基準為與投資策略相匹配的市場指數(shù)或指數(shù)組合，計提基數(shù)為超出相應指數(shù)或指數(shù)組合的相對收益。

如下表，某基金在2023-01-01成立，業(yè)績基準指數(shù)為中證1000，約定每半年進行一次業(yè)績計提（案例不考慮節(jié)假日因素）， 在三個業(yè)績計提區(qū)間中，第一個區(qū)間的基金凈值漲跌幅超過了中證1000的漲跌幅，需要進行業(yè)績計提，業(yè)績計提數(shù)=計提比例 ×（10%-8%）×基金份額。

3. 門檻收益率法

計提基準為固定的年化收益率，即門檻收益率，計提基數(shù)為基金實際年化收益率超過固定年化收益率的相對收益。

如下表，某基金在2023-01-01成立，業(yè)績計提基準為年化8%，約定每半年進行一次業(yè)績計提（案例不考慮節(jié)假日因素）， 在三個業(yè)績計提區(qū)間中，第一個區(qū)間的基金年化收益達到了10%，超過8%的計提基準，需要進行業(yè)績計提，業(yè)績計提數(shù)=計提比例 ×（10%-8%）×基金份額× 計提區(qū)間天數(shù)/365。

三、總結

1. 業(yè)績報酬應當引導管理人以絕對業(yè)績?yōu)槟繕?，為投資者創(chuàng)造的收益越多則提取的報酬越多，是符合人性常識和市場發(fā)展規(guī)律的，應當避免管理人賺錢而投資者不賺錢的情況發(fā)生。
2. 投資者購買私募之前務必要充分閱讀和理解業(yè)績報酬的條款和細則，有必要時及時向銷售機構服務人員進行咨詢，避免后期因不了解業(yè)績報酬規(guī)則造成基金收益和實際到手收益的差距而帶來的糾紛和投訴。