作為一名風(fēng)險(xiǎn)投資者，我對(duì)比特幣生態(tài)系統(tǒng)的興趣并不在于其理念，而在于其中的商機(jī)。比特幣有機(jī)會(huì)顛覆一個(gè)價(jià)值數(shù)十億美元的市場(chǎng)，并同時(shí)創(chuàng)造出龐大的新市場(chǎng)。比特幣將有3個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)：

1.虛擬錢包。虛擬錢包服務(wù)幫助用戶持有比特幣，提供銀行活期存款帳戶的一些功能。

2.匯兌。匯兌服務(wù)將美元兌換為比特幣，或?qū)⒈忍貛艃稉Q為美元。

3.支付。支付服務(wù)幫助商戶在交易中接受比特幣支付。

一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)價(jià)值數(shù)十億美元的市場(chǎng)都會(huì)很感興趣。那么以上這些市場(chǎng)將如何發(fā)展到數(shù)十億美元的規(guī)模？

擁 有比特幣錢包將是免費(fèi)的，這是安裝在計(jì)算機(jī)中的一個(gè)軟件，幫助用戶發(fā)出或接收比特幣。不過(guò)這也意味著計(jì)算機(jī)中需要儲(chǔ)存與比特幣帳戶有關(guān)的隱私信息，因此存 在丟失或被竊風(fēng)險(xiǎn)。越來(lái)越多的比特幣用戶正轉(zhuǎn)而使用錢包托管服務(wù)，這樣的數(shù)字錢包為你保存比特幣，并可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)訪問(wèn)。不過(guò)，錢包托管服務(wù)必須具有可信 度，不會(huì)引起用戶資金的丟失。這樣的服務(wù)也應(yīng)當(dāng)是免費(fèi)的。

我們可以假定，未來(lái)某一天，托管錢包將可以收取帳戶資金0.5%的年費(fèi)。這是一個(gè)很高的估計(jì)，但如果托管錢包能提供安全性、損失保險(xiǎn)，以及應(yīng)對(duì)欺詐交易的保護(hù)措施，那么這樣的收費(fèi)也并非不可能。如果虛擬錢包市場(chǎng)的規(guī)模達(dá)到10億美元，那么意味著托管錢包中管理的比特幣數(shù)額需要達(dá)到2000億美元。而目前比特幣的總規(guī)模僅為15億美元。比特幣只有升值約150倍才能達(dá)到這一水平。過(guò)去一年中，比特幣升值了30倍，因此升值150倍也并非不可能。在兩年之后，比特幣的價(jià)值可能就會(huì)達(dá)到這一水平。

比特幣可能需要很長(zhǎng)時(shí)間才能成為世界性貨幣，而這樣的目標(biāo)也可能永遠(yuǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，比特幣和現(xiàn)實(shí)貨幣的兌換都將是一個(gè)需求很大的市場(chǎng)。

普 通消費(fèi)者兌換比特幣的手續(xù)費(fèi)可以為50至100個(gè)基本點(diǎn)，而大額兌換的手續(xù)費(fèi)可以下降至10個(gè)基本點(diǎn)。我們可以假定，在未來(lái)的兌換中，手續(xù)費(fèi)平均將約為 25個(gè)基本點(diǎn)。為了實(shí)現(xiàn)10億美元的市場(chǎng)規(guī)模，那么每年的兌換金額需要達(dá)到4000億美元。上月，比特幣的兌換量為6000萬(wàn)美元，而本月可能將接近2億 美元。這意味著每年兌換量為7.2億至24億美元。以最大值來(lái)看，兌換量只有擴(kuò)大200倍，才能實(shí)現(xiàn)期望的市場(chǎng)規(guī)模。

交易量，即比特幣在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)的轉(zhuǎn)移，以往通常為兌換量的2至20倍。如果交易量和兌換量的關(guān)系保持穩(wěn)定，那么交易量需要增長(zhǎng)200倍，才能實(shí)現(xiàn)10億美元的市場(chǎng)規(guī)模。過(guò)去一年中，基于比特幣的交易量增長(zhǎng)了30倍，因此這樣的規(guī)模也是可以實(shí)現(xiàn)的。

最終，比特幣的升值和兌換量都將取決于基于比特幣的支付數(shù)量。如果人們不使用比特幣去支付，那么將不會(huì)有來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力推動(dòng)比特幣的升值和兌換量的提升。這樣的發(fā)展將完全是投機(jī)性的。

比特幣的一大關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于幾乎為零的交易成本。不過(guò)，目前有多個(gè)商戶服務(wù)對(duì)比特幣交易收取25個(gè)基本點(diǎn)或更高的手續(xù)費(fèi)。例如，目前Bitpay就收取1%或更高的手續(xù)費(fèi)。因此如果希望獲得10億美元的市場(chǎng)規(guī)模，那么每年基于比特幣的交易量需要達(dá)到400億美元。

上 月，基于比特幣的交易量約為2.5億美元，本月可能將達(dá)到7.5億美元。因此年化交易量將為30億至90億美元。以最大值來(lái)看，10億美元的市場(chǎng)規(guī)模意味 著交易量需要在當(dāng)前水平上增長(zhǎng)50倍。過(guò)去一年，基于比特幣的交易量增長(zhǎng)了30倍。目前，全球GDP約為82萬(wàn)億美元，因此400億美元的交易量將占全球 GDP的約0.5%。作為對(duì)比，僅美國(guó)一個(gè)國(guó)家，目前每年通過(guò)信用卡的交易量就達(dá)到2.5萬(wàn)億美元，占美國(guó)年GDP15萬(wàn)億美元的16%。

對(duì) 市場(chǎng)規(guī)模的分析顯示，比特幣的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)需要在當(dāng)前基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)2至2.5個(gè)數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)。不過(guò)僅去年1年，這些指標(biāo)就實(shí)現(xiàn)了1至1.5個(gè)數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)， 因此未來(lái)的目標(biāo)仍是可實(shí)現(xiàn)的。目前的問(wèn)題在于，如何實(shí)現(xiàn)這樣的發(fā)展？市場(chǎng)不可能通過(guò)違法方式或投機(jī)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)這樣的規(guī)模。比特幣的使用需要成為主流，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的唯一方式是讓比特幣獲得商戶的接受，而所憑借的正是比特幣極低的交易手續(xù)費(fèi)。這樣的優(yōu)勢(shì)可以吸引凈利潤(rùn)率較低的行業(yè)，例如食品和電商公司，或是交易成本過(guò)高的業(yè)務(wù)，例如跨境支付和小額支付。這些行業(yè)可能成為使用比特幣的先驅(qū)。

不 過(guò)，如果比特幣的匯率一直不穩(wěn)定，商戶將不太可能僅僅因?yàn)槭掷m(xù)費(fèi)較低而轉(zhuǎn)向比特幣。由于商戶的成本由現(xiàn)實(shí)貨幣來(lái)結(jié)算，同時(shí)商戶不愿承受比特幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)， 因此在接受比特幣支付后，商戶會(huì)立即將比特幣兌換為現(xiàn)實(shí)貨幣。這需要比特幣的兌換服務(wù)有很高的流動(dòng)性，因此在這一領(lǐng)域?qū)I(yè)公司可以介入。目前，已有一些公 司進(jìn)入該市場(chǎng)。

如果比特幣的匯率波動(dòng)未來(lái)趨于穩(wěn)定，那么商戶將會(huì)愿意在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持有比特幣，甚至也使用比特幣進(jìn)行支付。此外，如果一些國(guó)家的貨幣和金融系統(tǒng)沒(méi)有比特幣穩(wěn)定，那么在這樣的國(guó)家比特幣也更容易被接受。

如 果比特幣希望被主流用戶接受，那么比特幣生態(tài)系統(tǒng)中的所有元素都需要符合監(jiān)管規(guī)定。這也是為何上月美國(guó)財(cái)政部下屬金融犯罪執(zhí)法局出臺(tái)虛擬貨幣監(jiān)管規(guī)定后， 比特幣價(jià)格飆升的原因。隨著比特幣越來(lái)越接近美國(guó)的監(jiān)管體系，這一虛擬貨幣也將進(jìn)一步合法化。這些監(jiān)管規(guī)定，以及未來(lái)可能出臺(tái)的后續(xù)規(guī)定將增加比特幣的使 用成本，不過(guò)為了實(shí)現(xiàn)合法化，這樣的代價(jià)不算很大。

對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，并不是所有規(guī)模很大的市場(chǎng)都存在機(jī)會(huì)。比特幣極具吸引力，因?yàn)檫@一虛擬貨幣顛覆了當(dāng)前的體系。創(chuàng)新者困境可能導(dǎo)致大公司在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)遠(yuǎn)離支付市場(chǎng)，因?yàn)樗鼈儞?dān)心這將破壞當(dāng)前極高的利潤(rùn)率。不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)終有一天會(huì)到來(lái)。

對(duì) 創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵問(wèn)題是：你的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么，以及你如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的跟隨者？在比特幣匯兌業(yè)務(wù)方面，流動(dòng)性將是一個(gè)極高的門檻。盡管有一些例子表明，新 進(jìn)入者可以采取開放市場(chǎng)的模式，但這樣做仍然困難。而在比特幣錢包和商戶服務(wù)等業(yè)務(wù)方面，目前還不清楚市場(chǎng)的門檻何在。

比 特幣的風(fēng)險(xiǎn)也值得一提。與比特幣兌換、錢包和投資工具有關(guān)的黑客、盜竊和欺詐活動(dòng)已導(dǎo)致價(jià)值120萬(wàn)美元的比特幣被竊，而目前比特幣存量?jī)H為1100萬(wàn)美 元。這意味著有超過(guò)10%的比特幣發(fā)生了失竊現(xiàn)象，這還沒(méi)有考慮小額失竊和個(gè)人錢包被盜事件。就在本周，一家比特幣錢包服務(wù)在遭到黑客攻擊后被迫關(guān)閉?？?慮到當(dāng)前的環(huán)境，比特幣創(chuàng)業(yè)公司需要通過(guò)風(fēng)投獲得更多融資來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)，并提供安全措施以及有預(yù)見(jiàn)性的監(jiān)控措施。

在以上這些場(chǎng)景中，比特幣需要升值100倍甚至更多。如果這成為現(xiàn)實(shí)，那么購(gòu)買比特幣將是比建立比特幣創(chuàng)業(yè)公司更好的投資。你將獲得很高的回報(bào)，同時(shí)不必面臨執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，但這樣做也不會(huì)有太大樂(lè)趣。

來(lái)源：虎嗅網(wǎng)